金融學(xué)院教師論文被《哈佛商業(yè)評(píng)論》轉(zhuǎn)載并專題報(bào)道
近日，金融學(xué)院姜富偉副教授作為第一作者發(fā)表在金融學(xué)三大頂級(jí)期刊之一的《Journal of Financial Economics》的論文《經(jīng)理人情緒與股票回報(bào)預(yù)測(cè)》（Manager Sentiment and Stock Returns）被《哈佛商業(yè)評(píng)論》（HarvardBusiness Review）在2019年9月刊轉(zhuǎn)載，并以《注意那些過度樂觀的CEO們》（Beware Excessively Chipper CEOs）為標(biāo)題進(jìn)行專題報(bào)道。
本文使用前沿的文本數(shù)據(jù)挖掘方法掃描上市公司財(cái)報(bào)和電視電話會(huì)議文本文檔數(shù)據(jù)，并利用金融文本情緒分析技術(shù)提取公司財(cái)報(bào)和電視電話會(huì)議文本文檔里隱含的上市公司經(jīng)理人的多度樂觀或過度悲觀的情緒信息，并由此構(gòu)建經(jīng)理人情緒指數(shù)。研究發(fā)現(xiàn)，高經(jīng)理人情緒顯著預(yù)測(cè)低未來股票回報(bào)、低未預(yù)期盈余以及高過度投資，而且經(jīng)理人情緒的影響在那些現(xiàn)金流不確定性高、估值主觀性高或套利摩擦高的股票中更明顯。經(jīng)理人情緒更多放映了經(jīng)理人對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和公司未來盈余狀況的預(yù)期偏誤，以及由此帶來的投資決策失誤。具體說，當(dāng)經(jīng)理人情緒高漲（樂觀）的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)和公司盈利狀況一般處于歷史高位。經(jīng)理人變得過度樂觀，簡單趨勢(shì)外推認(rèn)為未來的經(jīng)濟(jì)基本面和公司盈利會(huì)變得更好或維持高位，而忽視了由于經(jīng)濟(jì)周期和盈余周期的影響，經(jīng)濟(jì)基本面和公司盈利會(huì)大概率均值回歸，因此高漲的經(jīng)理人情緒會(huì)帶來當(dāng)下過度樂觀的現(xiàn)金流預(yù)期和股價(jià)短期的高估，以及未來負(fù)的非預(yù)期盈余和股價(jià)崩盤下跌。受過度樂觀經(jīng)理人情緒影響，公司一般會(huì)加大融資和投資力度。同時(shí)，考慮到固定資產(chǎn)投資和決策周期長、存在時(shí)滯，因此高經(jīng)理人情緒會(huì)導(dǎo)致公司在未來相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)出現(xiàn)有低投資回報(bào)的過度投資現(xiàn)象，帶來公司價(jià)值破壞。從政策層面看，當(dāng)上市公司因?yàn)楦邼q的經(jīng)理人情緒大舉擴(kuò)張或投資的時(shí)候，投資者和監(jiān)管層應(yīng)該格外謹(jǐn)慎，因?yàn)檫@些投資很可能在未來不能獲得預(yù)期的盈利，會(huì)帶來價(jià)值破壞。
